化工行业2020年中期计谋:周期品与新质料深度陈诉_天博app

栏目:茶油

更新时间:2022-07-19

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本文摘要:获取陈诉请登录未来智库www.vzkoo.com。

获取陈诉请登录未来智库www.vzkoo.com。一、行业及板块回首(略)(一)宏观回首:受新冠疫情黑天鹅事件影响,PMI 指数走低 (二)行业回首:化工品价钱价差承压,关注行业补库(三)板块回首:板块盈利下行,估值位于底部区间(四)行业与板块展望:原油价钱走出至暗时刻,化工景气指数有望同步回升二、龙头白马强者恒强,看好商品价钱回升与需求回暖的双击效应(一)板块性量价齐升的双击效应:结构原油价钱回升与需求回补共振 原油价钱底部回升,逐渐走出至暗时刻。年头以来国际原油价钱在全球疫情影响, OPEC+增产价钱战等因素的影响下大幅下跌,近期随着OPEC+减产协议的执行, 美国等非OPEC国家产量在低油价影响下泛起下滑,供应端从大幅增产转向大幅收 缩,以及疫情第一波打击逐步已往,各国努力复工复产刺激需求端逐渐回暖,供需压力逐步缓解,国际油价逐渐走出底部。

(二)地产后端化工品存在需求逻辑,采购模式促进市场集中度提升受疫情影响,竣工周期后移,有望Q3开启苏醒。凭据国家统计局数据,3月商品住 宅销售、新开工、竣工等数据环比改善,其中商品住宅竣工面积同比上升1.2% (较上月上升25.5pct)。

2016-2018年为住宅商品房销售岑岭期,近3年来竣工数 据下滑,导致竣工缺口较大。2019年下半年开始,竣工回暖趋势显着,但今年一季 度市场原本预期的竣工潮受疫情影响,预计后续竣工回暖趋势将在疫情风险逐步解 除后延续。旧房革新继续增加地产后端化工品需求。

2020年4月,国务院常务集会指出,继续 推进各地革新城镇老旧小区3.9万个,政治局集会强调努力扩大有效投资,实施老 旧小区革新。凭据广发宏观组的测算,2020-2022年将会划分新增老旧小区革新规 模6.2亿平方米、4.7亿平方米和13.0亿平方米,尤其在2022年旧改规模将显著增 加,旧改潜在的存量规模划分在2020-2022年到达48.2亿、52.9亿与65.9亿平方 米。

精装交付与集中采购促进市场份额向龙头企业集中。2017年5月公布的《修建业发 展十三五计划》提出到2020年,城镇绿色修建占新建修建比重到达50%,新开工全 装修制品住宅面积到达30%。参考广发建材组数据,凭据奥维云网统计,未来精装 房占比将继续提升。

精装交付需求以及随之而来的地产商集中采购模式有望促进竣 工端化学品市场份额向龙头企业集中。三、锂电质料:全球电动化浪潮,关注电解液龙头(一)全球汽车电动化浪潮开启,动力锂电池步入快速扩产期(二)电解液行业量增价跌,新宙邦毛利率体现相对稳健 2014-2018年,动力电解液市场加速增长,数码电解液市场稳定扩张,储能电解液市 场正处萌芽期。从海内电解液细分市场出货量来看,在2014-2018年期间,动力电解 液从1.65万吨增长至10.26万吨,复合增长率达58%;数码电解液从2.2万吨增长至 6.17万吨,复合增长率为29%;现在储能电解液由0.4万吨增长至0.91万吨。

从海内 电解液细分市场占比来看,动力电解液占比从2014年的39%提升至2018年的59%; 数码电解液占比从52%下降至36%;储能电解液占比由9%下降至5%。新能源汽车产量短期承压,但恒久动力仍然存在。

2018年海内新能源汽车产量达127 万辆,同比增长60%。2019年海内受新能源汽车补助退坡、汽车行业景气度下行等 因素影响,新能源汽车产销量泛起负增长,2019 年我国新能源汽车产量为124.2万 辆,同比下降2.3%。现在,全球电解液的供应商主要集中在中、日、韩三国,详细来看,日本及韩国的优 势厂商包罗日本宇部兴产、三菱化学、中央硝子及韩国旭成化学,Soulbrain、Enchem 等。

我国电解液行业格式出现出头部企业集中、中小企业依然较多的特点。海内电 解液厂商包罗天赐质料、新宙邦、杉杉股份、国泰华荣等企业,其产物涵盖了高、 中、低端市场,基本满足海内锂电池生产的需要,并有部门出口。高工锂电数据显示,2019年中国电解液TOP6企业份额进一步提升至77.3%,相比 2018年集中度提升4pct。

集中度提升的原因为:以新宙邦、国泰、天赐等为主的电 解液企业受LG、松下、村田等外洋电池企业动员,增量显着;海内锂电池环节集中 度提升,其供应链主要来自于各环节排名靠前企业,动员电解液端的集中度提升。百川盈孚的数据显示,2015年至2020年,海内电解液整体产能出现快速增加趋势,由产能近14万吨提高到近38万吨,其中2017-2018年行业产能增速较快,2019-2020 年行业产能增速有所放缓。前期行业产能的迅速扩张,造成电解液价钱的快速下降, 电解液企业的盈利空间受到挤压。

面临电解液价钱杀跌,新宙邦毛利率体现稳健。电解液中溶质六氟磷酸锂等锂盐质 量占比约为15%,各种碳酸酯溶剂占比约80%,成膜添加剂、稳定剂等添加剂占比 约为5%。

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重新宙邦2008-2019年锂电池化学品业务(主要为电解液)毛利率看,最 高为2013年的32.92%,最低为2019年的25.47%,相对电解液价钱的大幅颠簸,公 司自身毛利率颠簸幅度相对较小。由于原质料六氟磷酸锂、碳酸二甲酯等价钱有所 下滑,一定水平上减缓了电解液减价对公司盈利水平的打击。海内电解液未来市场空间较大。随着新能源汽车渗透率的连续提升,3C数码产物平 稳增长以及储能电池应用逐步突破,锂电池需求有望连续增长。

参考高工锂电对 2020-2023年锂电池需求量的预测,我们测算了与之对应的电解液需求,2020年国 内电解液市场空间有望突破68亿元,2023年有望到达117亿元。(三)新宙邦努力扩产,牢固行业职位(略)四、功效型化学添加剂:细分赛道小而美,需求连续增 长(一)饲料添加剂:维生素连续景气,关注“禁抗令” VA与VE价钱同比上涨。凭据WIND资讯,停止6月21日,年头至今VA市场均价424 元/公斤,同比19H1上涨14.53%;年头至今VE市场均价66元/公斤,同比19H1上涨 51.77%。VA和VE出口向好。

凭据WIND资讯,2020年1-4月,VA出口累计1629吨,VE出口累 计28155吨,从累计出口量同比增速看,1-2月、1-3月、1-4月VA出口量累计同比增 速划分为-13.87%、-2.37%和7.57%,1-2月、1-3月、1-4月VE出口量累计同比增速 划分为-20.08%、-5.75%和2.91%,VA和VE外洋需求逐步恢复。出口均价看,2020 年1-4月VA出口均价为52.18美元/公斤,同比下跌3.50%,VE出口均价为7.27美元/ 公斤,同比上涨27.43%。由于外洋客户签单到订单兑现有一定的周期,所以出口价 格更能反映当期实际成友爱况,且相对于市场价钱有滞后性,从市场价钱情况看, 预计出口价钱将继续向好。

1.VE:格式重塑,价钱底部上行2.VA:格式重塑,成本推动,价钱底部上行3. “禁抗令”落地在即,关注行业新变化(二)食品添加剂:恒久优质赛道,龙头金禾已脱颖而出 1.低糖趋势有望拉动新型甜味剂需求甜味剂是指能赋予食品甜味的食品添加剂,现在世界上允许使用的甜味剂约有20种。根据泉源分类可以分为天然甜味剂和人工合成甜味剂;根据差别特性可以分为低甜 度的天然甜味剂、高甜度的天然甜味剂和高甜度的人工甜味剂;根据化学结构和性 质可以分为糖类和非糖类甜味剂。

天然甜味剂是现在一部门消费者的新选择。代表的天然甜味剂有:非洲竹芋甜素(索 马甜)、甜菊糖苷(甜菊糖)、罗汉果甜苷、莫内林、非洲奇果卵白(神秘果素,奇 异果素)以及甘精甘茶精(叶甘素)等。

其中应用最广泛的是甜菊糖和罗汉果苷。从全球甜味配料市场占比情况看,蔗糖依然是主流,甜味剂潜在的替代空间较大; 从全球甜味剂消费结构变化情况看,第一代和第二代甜味剂消费占比在压缩,新代 甜味剂和天然甜味剂有逐步替代老代甜味剂的趋势。

代糖市场空间大,新型甜味剂生长可期。凭据国际糖尿病同盟(IDF)统计,全球糖 尿病患者人数快速增长。

从地域漫衍来看,东南亚地域,中东地域以及北美地域成 为全球主要的糖尿病患者漫衍区,糖尿病患者占比从10%-11%不等。糖尿病患者在 日常治疗历程中需要控制饮食,尤其是淘汰热量和碳水化合物(即糖类物质)的摄 入。对于糖尿病患者来说,日常饮食摄入都需要尽可能地接纳无糖/代糖食物,无糖/代糖食物的优势在于不到场人体新陈代谢、不增加热量,能够使得人们在获得甜味 体验的同时,不必担忧摄入过多糖分。凭据经合组织(OECD)宣布的统计数据,全球18 岁以上的人群中超重或肥胖比例 逐年增加,从1990年的22%-56%逐步上升到2015年的26%-74%。

从地域漫衍上来 看,西欧等蓬勃国家的肥胖率较高,亚洲及北欧国家的肥胖率较低,但都出现出上 升的趋势。肥胖与糖分的摄入有着精密的联系,对于肥胖人群来说,淘汰糖分的摄 入是减重的必不行少的途径。全球糖尿病患者和肥胖人群的逐年增加推动全球控糖需求的增长,进而为代糖市场 提供需求增量,代糖市场存在较大的生长空间。

从美国市场看,凭据Beverage Digest统计的数据,2018年美国市场份额前十的饮料 品牌合计市场占比约为35%,其中适口可乐典型的无糖/低糖品种Diet Coke(健怡可 乐)及Coke Zero Sugar(零度可乐)划分位居第三和第九。新型甜味剂添加量提升。凭据Innova的数据,2017年有47%的食品饮料添加了三氯 蔗糖,41%的食品饮料添加了安赛蜜,27%的添加了甜菊糖,前五名中人工合成甜 味剂占了四个席位,其中天然甜味剂甜菊糖生长速度较快。

在康健消费意识较强的国家,天然甜味剂悄然崛起。凭据Store Brands,2018年美 国市场甜菊糖已经成为白糖和棕糖之后最重要的糖类产物,市场规模到达了2.50亿 美元。Grand View Research及Statista estimates的数据显示,在美国甜菊糖市场规 模会逐年递增,2024年有望到达8358万美元的市场规模,同比增长率将会到达 10.53%。

除了甜菊糖,另一种天然甜味剂-阿洛酮糖,也开始备受关注。这也是英国泰莱公司 甜味剂市场上的主打产物之一(Dolcia prima,另一种是Splenda,主要身分是三氯 蔗糖),该产物可用于烘焙食品中,如面包、糕点等,它的味道和功效与糖很是相 似,能够资助产物形成与蔗糖相同的结构和质地,而且能够延长保质期,改善产物 水分保持。阿洛酮糖是一种存在于小麦、无花果或葡萄干中的低热量糖,这种身分的热量比普 通蔗糖低95%,且不到场代谢,所以险些没有热量。

功效方面,阿洛酮糖与其它糖类 作用类似,例如在烤箱中能发生褐变现象,降低冷冻食品的冰点,以及体积膨胀和 增加质地等。与蔗糖相比,在宽温度规模的水溶液中,阿洛酮糖甚至体现出更大的 溶解度,在高固相体系中结晶的倾向也更低,同时它还可与其它甜味剂发挥协同作 用。

2. 金禾实业锐意进取,甜味剂工业链国界连续完善(略)(三)抗老化剂:需求连续增长,海内龙头市占率提升有空间 1.光稳定剂:中国消费增速较快,巴斯夫占据全球主导份额凭据中国石油和化学工业协会,2019年全球光稳定剂消费区域主要漫衍在美国,西 欧及中国,共占全球消费消费量61%,日本消费量占全球6%。其中,北美,西欧和 中国受阻胺类光稳定剂消费量均占比凌驾紫外线吸收剂消费量,西欧受阻胺类消费 占比高达73%,中国受阻胺类消费占比达62%。日本海内紫外线吸收剂消费量达53%, 高于受阻胺类光稳定剂消费量。中国是光稳定剂消费量增长最快的地域。

2018年全球光稳定剂消费量约6.57万吨。从消费增速来看,西欧地域的消费增速较为稳定,保持在2-3%;中国和印度消费量 年均增长率划分为8%和6%凭据中国工业信息网,全球光稳定剂主要生产厂家有30多家,其中BASF公司占据主 要市场,2018年全球产能占比约为38%,其他企业产能较为疏散。在海内市场,光 稳定剂主要生产厂商有宿迁联盛,利安隆和振兴化工。

其中,宿迁联盛和振兴化工 主要以受阻胺类为主;利安隆产物种类涉及受阻酚和紫外线吸收剂。应用领域方面,光稳定剂主要应用于农膜,包装膜,注塑,型材,通用拉丝,家电面 板,鞋材,光伏和涂覆等聚乙烯和聚丙烯制品。

2.抗氧化剂:巴斯夫、松原等厂家市占率较高 凭据中国工业信息网,2018年全球主流地域抗氧化剂消费量约52.38万吨左右。主要 生产厂家50多家,但行业集中度较高,主要集中在巴斯夫、松原、Addivant等知名企 业。其中,亚洲市场占比在50%-60%。

2018年中国抗氧化剂消费量为达16.82万吨左右(不包罗胺类抗氧化剂)。中国塑料 抗氧剂市场中,以受阻酚和有机亚磷酸酯为主,占比划分为49%和44%。

中国抗氧 剂生产厂家众多,从2019年主流厂商产能来看,分属中石化、中石油体系的营口风 光和临沂三丰,以及利安隆产能均在20000吨以上,而合资企业的代表性企业金海雅宝、巴斯夫高桥凭借先进的技术和生产治理履历,产能也在20000吨以上。3.下游需求稳定增长,烯烃新增产能有望带来较大增量市场 全球塑料和橡胶产量逐年上升,保障抗老化剂稳定的下游需求。2010-2018年,全球 塑料产量稳定在4%左右的增长率,2010-2018年产量CAGR为3.63%;合成橡胶产量 虽在2014年有较大跌幅,但近年来产量逐渐爬升,增速稳定在2%左右,2010-2018 年产量CAGR为1.00%。

近年来,中海内地塑料制品,化学纤维,合成橡胶和涂料产量稳中有涨。2018-2019 年,塑料制品,化学纤维和合成橡胶产量增速均有较大幅度增长,其中塑料制品和 合成橡胶产量增速均超30%。年均增速看,2010-2019年中海内地塑料制品、化学纤 维、合成橡胶产量CAGR划分为3.84%、7.56%和10.05%。

乙烯和丙烯产能产量连续增长,预计未来塑料、橡胶等化工品产量将继续扩张,有 望拉动抗老化剂和光稳定剂需求增长。凭据卓创资讯,2009-2019年,中海内地乙烯 和丙烯市场连续扩张,乙烯产能及产量CAGR划分为6.75%和6.73%,丙烯产能及产 量CAGR划分为9.16%和10.55%。2019年,中海内地乙烯产能达2854万吨,产量 2052万吨;丙烯产能达3927万吨,产量3312万吨。

凭据卓创资讯,2020-2024年,多家企业均有乙烯和丙烯在建项目即将投产。2020年 预计部门厂家新增乙烯产能365万吨,新增丙烯产能613万吨,预计将带来2.93万吨 新增抗氧化剂需求和0.49万吨新增光稳定剂需求。

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以此推算,2020-2022年部门厂家 新增乙烯和丙烯产能将带来抗氧化剂新增需求3.95万吨,光稳定剂新增需求0.6万吨。建议关注海内抗老化剂龙头利安隆。利安隆为海内高分子质料抗老化助剂行业龙头。

现在拥有5个生产基地:天津汉沽基地、宁夏中卫基地、浙江常山基地、广东珠海基 地、河北衡水基地。宁夏为我国重要的煤化工生产基地,浙江烯烃工业链生长迅速, 珠海高栏港园区进驻了万华化学、金发科技等公司主要客户,公司针对下游工业精 准结构,在建项目逐步推进,未来生长空间可期。

(四)混凝土外加剂:内需韧性,行业集中度提升,行业双龙头格式形成(略)五、尾气催化质料:受益国六尺度推动,尾气催化质料 需求快速增长(一)国六排放尺度全面趋严,汽车尾气后处置惩罚系统全面升级(二)蜂窝陶瓷载体入口替代空间大,国六尺度加速市场扩容 蜂窝陶瓷是一种多孔性的工业用陶瓷,其内部是许多领悟的蜂窝形状平行通道,具 有热膨胀系数小、气孔率高等特性。应用于灵活车尾气排放控制的主要是低外貌积 陶瓷载体。制作质料有莫来石、尖晶石、锆英石、钛酸铝反受堇青石等。

因热膨胀系数险些为零、温度急剧变化下架构与机械性能相对稳定,堇青石是现在主流的尾 气催化用蜂窝陶瓷质料(2MgO•2Al2O3•5SiO2)。堇青石一般由滑石、高岭土和 氧化铝等为原料合成,经挤出成型后制造出陶瓷整体式载体。蜂窝陶瓷载体主要分为直通式载体和壁流式载体。

直通式载体包罗SCR载体、DOC 载体、ASC载体、TWC载体;壁流式载体包罗DPF和GPF。TWC载体和GPF用于汽 油车,SCR载体、DOC载体、ASC载体和DPF用于柴油车。

载体功效是为催化剂提 供足够的承载涂覆外貌积,通过载体自己壁内微孔结构过滤尾气中碳烟颗粒(PM)。蜂窝陶瓷载体的市场空间取决于汽车产量规模以及技术门路决议的单车使用载体的 价值量。单车使用载体价值量包罗原装载体的用量升级和加装载体的价值增量。与 国五相比,国六尺度下柴油车方面在原有SCR的基础上加装DOC载体、ASC载体和 DPF载体,同时SCR举行升级。

汽油车新增GPF同时升级TWC载体。由于国六尺度连续周期较长,价钱可能存在一定的颠簸性,进而影响单车使用蜂窝 陶瓷载体的价值量。因此针对蜂窝陶瓷载体的价钱颠簸做敏感性分析,效果如下表:假设单车使用体积变化如上述分析,保持其他条件稳定,划分以载体价钱上涨5%和 下跌5%作为市场空间测算的上下区间,测算出国六尺度下蜂窝陶瓷载体单车价值增 量为重型商用车柴油车1573-1970元;轻型商用柴油车461-521元;汽油乘用车195- 221元。

我们测算出2020年蜂窝陶瓷载体的市场空间73-81亿元,2021年市 场空间93-102亿元。蜂窝陶瓷载体市场仍由外资品牌主导,国产化有望。美国康宁公司自上世纪70年月 发现蜂窝陶瓷载体并应用于汽车尾气净化领域以来,逐渐与日本NGK公司配合垄断 蜂窝陶瓷载体市场至今,凭据奥福环保招股说明书披露,二者合计占据海内90%市 场份额,在大尺寸蜂窝陶瓷载体领域占据的份额更高。随着海内企业连续加大研发 投入,技术取得较快进步,迅速商业化量产的中低端产物,进一步为国产企业研发 提供了稳定的资金和市场空间支持,在此配景下内外资厂商的技术差距已显着缩 小。

以薄壁化趋势为例,海内先进产物壁厚已到达3mil,正在向NGK主流2.5mil产 品靠近,随着国产企业技术突破,以奥福环保、王子制陶等企业有望率先实现较大 规模入口替代。海内厂商体量较小,加速结构蜂窝陶瓷载体市场。相比外洋巨头蜂窝陶瓷载体业务 百亿营收的量级,海内蜂窝陶瓷载体企业相对规模较小,集中漫衍在山东、江苏等 地。

除奥福环保外,生产蜂窝陶瓷载体的企业还包罗宜兴化机、王子制陶、凯龙蓝烽 等。现在,海内厂商加紧结构蜂窝陶瓷载体行业,已逐步实现小载体等部门产物的 入口替代,随着募投产能进一步释放,预计未来有望进一步实现国产替代。(三)沸石分子筛是柴油车用 SCR 催化剂的焦点质料 分子筛是一类具有匀称微孔,主要由硅、铝、氧及其它一些金属阳离子组成的吸附 剂或薄膜类物质,其孔径与一般分子巨细相当,据其有效孔径来筛分种种流体分子。沸石分子筛是指那些具有分子筛作用的天然及人工合成的晶态硅铝酸盐,广泛应用 于石油化工、环保、生物工程、食品工业、医药化工等领域。

沸石分子筛具有吸附性 能、离子交流性能和催化性能。沸石分子筛是SCR的焦点催化质料,主要应用于柴油车。应用于柴油发念头尾气后 处置惩罚的SCR催化剂以钒基催化剂和沸石催化剂为主。国六尺度下对于柴油机NOx和 颗粒物方面的排放尺度很是严格,原先接纳钒基SCR即可满足国四、国五的排放要 求,可是要满足国六排放要求,需要使用沸石型分子筛作为SCR的催化剂,而且装 置CSF(DPF)强化颗粒物的捕集。

海内柴油车产量稳定,分子筛需求量空间较大。凭据中国汽车工业协会数据披露, 2019年我国柴油汽车的产量为295.42万辆,其中商用车占比97%,乘用车占比3%。商用车柴油汽车中,轻、微型货车和重、中型货车占比划分为47.9%和41.6%。则经 以上数据测算,海内实际需要举行国六升级的重型柴油车产量约119万辆,轻型柴油 车产量约137万辆。

凭据奥福环保招股说明书显示,重型柴油车及轻型柴油车平均排量划分为 13L 和 3L;凭据《尿素水溶液特性及影响SCR效率的若干因素》,催化剂载体体积为发动 机排量的2~4倍,1L体积的SCR蜂窝陶瓷载体沸石产物用量为150g;假设催化剂载体体积平均为发念头排量的3倍,测算得出平均每辆重柴、轻柴沸石用量划分为 5.85kg、1.35kg,以2019年柴油汽车产量举行测算,海内沸石分子筛年总需求量约 为8111吨。全球汽车尾气催化剂市场处于寡头竞争态势,SCR催化剂专利掩护形成壁垒使得行 业格式很是稳定,保障市场份额。

分子筛的国际供应商主要是庄信万丰、科莱恩、 东曹、巴斯夫和PIDC,海内供应商有万润、中触媒。庄信万丰是全球汽车尾气催 化剂寡头,2017年催化剂年销售额到达24.54亿欧元。现在汽车尾气催化领域出现 寡头垄断竞争格式,庄信万丰、巴斯夫、优美科占据全球市场份额凌驾70%,其中 庄信万丰在柴油车尾气催化领域优势显着,占据凌驾60%的市场份额,据此测算, 在全球存量的1.2万吨分子筛市场中,庄信万丰占据7000余吨的份额,在新增的1.5 万吨分子筛市场中,庄信万丰将占据凌驾9000吨的市场份额。

现在庄信万丰分子筛 供应商主要有日本东曹与万润股份,思量到本土供应与成本控制等因素,预计国六推广后万润股份在海内市场具有显着的竞争优势。六、半导体质料:入口替代逻辑强劲,国产化浪潮有望 加速电子化学品泛指电子工业使用的专用化学品和化工质料,即电子元器件、印刷线路 板、工业及消费类整机生产和包装用种种化学品及质料;工业上游是基础化工原材 料,下游是种种差别的电子元器件。电子化学品是电子工业重要的支撑质料。

电子化学品行业具备以下特点:第一,市场规模大。全球电子化学品市场规模靠近 5000亿元;第二,品类多,质量要求高。电子化学品在我国根据用途通常分为光刻 胶、电子封装质料、高纯超净试剂、特种气体、印刷线路板质料及配套化学品、液晶 及配套质料、其他电子化学品七个大类。

相对于其他种类质料,具有质量要求高,规 格种类繁多等特点;第三,更新快、分工细、利润高。电子化学品应用领域都受到半 导体工业的重要影响,在市场上和半导体工业保持一致,都遵循了半导体行业摩尔定 律,有技术进步快、产物更新频率高、专业化分工细致、高投入高产出、低成本高利 润的特点。电子化学品主要应用于集成电路(IC)、印刷电路板(PCB)、平板显示(FDB)、 以及新能源电池(NEB)等领域。

本陈诉重点先容应用在集成电路领域的主要电子 化学品。集成电路(IC)主要包罗 IC 设计、IC 制造以及 IC 封装三大领域,而电子化学品主 要应用在集成电路的制造和封装测试领域。集成电路生产需要用到包罗硅基材、 CMP 抛光质料、高纯试剂(用于显影、清洗、剥离、刻蚀)、特种气体、光刻胶、 掩模板、封装质料等多种电子化学品。

电子化学品占整个集成电路制造成本的约 20%。据SEMI 统计,2019 年全球半导体质料市场规模为521亿美元,其中晶圆制造质料、 封装质料销售额划分为328、192亿美元。细分产物来看,大硅片、电子气体、光掩 膜版、光刻胶及其配套试剂占比前四,划分为38%、13%、13%、12%;CMP抛光 质料、靶材市场份额划分为7%、3%。借鉴日韩蓬勃国家“政府支持+企业联动”的生长履历,我国电子化学品工业在政府 鼎力大举支持下有望迎来生长机缘。

与此同时,我国集成电路电子化学品工业在半导体 工业的驱动下将同步进入生长快车道,电子化学品规模化生产技术突破后,将打破蓬勃国家垄断格式,实现入口替代,空间辽阔。(一)大硅片:上海新昇等晶圆厂商已实现 12 英寸大硅片量产 晶圆质料的生长历程大致可分为三代:第一代为锗、硅为代表;第二代主要是砷化 镓、磷化铟;第三代为氮化镓、碳化硅等。现在大部门晶圆仍以硅为主要原料。

硅 晶圆的加工可分为硅提纯、拉晶、晶棒测试、外径研磨、切片等流程。硅晶圆为IC的基底,朝大尺寸偏向生长。硅片主要使用在半导体集成电路中,用来 制作硅晶圆当成集成电路的基底。

根据尺寸巨细可分为6英寸、8英寸和12英寸,尺 寸越大,加工难度也越大。由于集成电路的集成度越来越高,因此对大尺寸硅片的 需求量越来越大。硅片总体需求和集成电路芯片需求高度一致。

现在趋势是6英寸硅 片市场份额已经较低,12英寸硅片市场需求强劲,全球规模内保持快速增长。海内晶圆厂投资建设迎来发作期,将极大拉动硅晶圆质料需求。从全球硅晶圆质料竞争格式来看,这一市场主要为日本厂商主导。

凭据2018年IC Insights的统计,日 本信越和日本胜高SUMCO是硅片生产行业的龙头厂商,两家企业合计约占市场份 额的53%。硅晶圆国产化入口替代砥砺奋进。

据SEMI统计,2018年中国硅片市场规模到达 150亿元以上。主流芯片企业多与硅晶圆供应商签订长单保证产能供应,海内的小 规模芯片制造厂或存在硅晶圆供货不足风险,现在海内8英寸以上硅晶圆90%需要 依赖入口。

现在上海新阳参股子公司上海新昇是大陆具备12英寸硅片制造能力的企 业,已进入试生产阶段,2018年下半年实现量产,产能达15万片/月。大陆集成电 路制造企业中芯国际、上海华力微电子已与上海新昇签订了意向订单,硅晶圆国产 化的门路逐渐开启。对于海内的硅晶圆制造企业来说,技术是关键。

在市场化的机制下,只有技术上的 突破,才气保证硅晶圆生产的焦点竞争能力。针对海内科研气力疏散的情况,要进 行整合,防止泛起重复的投入和研发,产学研一体化,形成良好的生长机制。

(二)光刻胶:使用化学反映举行图像转移的媒体,高壁垒 光刻胶是使用化学反映举行图像转移的媒体,是由感光树脂、光引发剂、添加剂和 溶剂等主要身分组成的对光敏感的混淆液体。在光刻胶中,感光树脂是关键组分, 感光树脂经由光罩后,在曝光区能很快的发生光固化反映,使得质料的物理性能, 特别是溶解性、亲和性等发生显着变化。经由适当溶剂处置惩罚,溶去可溶性部门,便可 以获得所需图像。

光刻胶是集成电路生产的焦点质料。光刻胶的质量和性能是影响集成电路性能、成 品率及可靠性的关键因素。

据新质料在线统计,光刻工艺的成本约为整个芯片制造 工艺的35%,而且泯灭时间约占整个芯片工艺的40-60%。因此光刻胶是半导体集 成电路制造的焦点质料,是代表整个半导体工业生长水平的关键焦点质料。光刻胶的生长是摩尔定律运行的焦点驱动力。

半导体工业集成电路的尺寸越来越小, 集成度越来越高,并能够根据摩尔定律向前生长,其内在驱动力就是光刻技术的不 断深入生长。集成电路水平已由微米级(2μm-1μm)、亚微米级(1-0.35μm)、深 亚微米级(0.35μm以下)、纳米级(90-22nm)甚至进入14-7nm阶段。对光刻胶分 辨率等性能要求不停提高,光刻技术随着集成电路的生长履历了从G线(436nm)光 刻,H线(405nm)光刻,I线(365nm)光刻,到深紫外线DUV光刻(KrF248nm和 ArF193nm)、193nm浸没式加多重成像技术(32nm-7nm),在到极端紫外线(EUV, <13.5nm)光刻的生长,甚至接纳非光学光刻(电子束曝光、离子束曝光),以相 应波长为感光波长的各种光刻胶也应用而生。

但现在,KrF/ArF仍是主流的加工质料。现在中国光刻胶自给率仍较低,仅10%左右。

现在全球半导体光刻胶的焦点技术基 本被日本和美国企业所垄断,包罗JSR、信越化学、陶氏化学、TOK、住友化学、 旭化成、日立化成等。海内光刻胶研究起步较晚,现在自给率仅10%。

现在海内能够生产半导体光刻胶的厂商仅有北京科华和苏州瑞红,中科院化学所、 潍坊星泰克、徐州博康等也涉足半导体的生产和研发。在g/i光刻胶领域,现在自给 率10%左右,苏州瑞红和北京科华有望进一步扩大市场份额。在KrF/ArF光刻胶领 域,北京科华的248nmKrF光刻胶已进入海内先进的集成电路制造企业供应链,其 193nm ArF干法光刻胶中试产物已完成在海内一流集成电路企业的测试,该产物预 计2018年通过客户验证;此外,193nm浸没式光刻胶计划于2018年完成研发工 作,到达客户送样要求。综合上述分析,光刻胶等技术壁垒极高的行业,实现技术层面的突破是基础、其 次,需不停革新工艺,满足半导体行业快速生长的需要。

由于光刻胶等行业认证时 间较长,客户不会轻易更换供应商,因此进入主流供应链是极其须要的。海内光刻 胶生产商未来有望掌握中国半导体行业入口替代契机,实现快速生长。(三)靶材:部门企业已进入海内主流供应链 溅射属于物理气相沉积技术的一种,使用离子源发生的离子,在高真空中经由加速 聚集,形成高速度离子束流,轰击固体外貌,离子和固体外貌原子发生动能交流, 使固体外貌的的原子脱离固体并沉积在基底外貌,被轰击的固体即为溅射靶材。

溅射靶材的种类较多,纵然相同材质的溅射溅射靶材朝大尺寸,高纯度化生长。溅射靶材的生长趋势与下游应用领域的技术革 新相关。随着硅晶圆尺寸越来越大,相应的要求溅射靶材也朝着大尺寸偏向生长。

靶材也有差别的规格。根据差别的分类 方法,能够将建设靶材分为差别的种别。

溅射薄膜的纯度与溅射靶材的纯度密切相关,为了满足半导体更高精度、更细小微 米工艺的需求,所需要的溅射靶材纯度不停攀升,甚至到达99.9999%(6N)纯度 以上。凭据半导体设备与质料协会(SEMI)统计,在晶圆制造质料中,溅射靶材约占芯 片制造质料市场的2.5%。在封装测试质料中,溅射靶材约占封装测试质料市场的 2.7%,2018年中国半导体用溅射靶材市场规模约为11亿元。

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溅射靶材客户认证壁垒高,认证历程时间长达2-3年。由于高纯溅射靶材技术含量 高,其产物质量、性能指标直接决议了终端产物的品质和稳定性,属于客户的关键 原质料,因此,高纯溅射靶材存在严格的供应商认证机制。一般从试用到大批量供 货,整个历程需要2-3年时间。跨国公司竞争优势显着,处于行业向导职位。

高纯溅射靶材是陪同半导体工业生长 兴起的,属于技术麋集型工业,研发生产设备专用性强。美国、日本的半导体工业 催生了一批高纯溅射靶材厂商,加上以美国、日本为代表的高纯溅射靶材企业对核 心技术执行严格的保密措施,使得美日恒久居全球市场的向导职位。海内企业规模较小,市场尚处于开拓时期,部门企业已经进入海内主流半导体晶圆 制造商供应链。海内高纯溅射靶材工业起步较晚,受制于技术、资金和人才的限 制,市场尚处于开拓时期,海内江丰电子、有研新材等专业高纯溅射靶材生产商, 已经逐渐突破关键技术门槛,打破溅射靶材产物供应完全需要入口的局势。

(四)高纯湿电子化学品:电子器件加工历程中的重要工艺化学品 高纯湿电子化学品是集成电路制造的关键性配套质料之一。超净高纯试剂又称工艺 化学品,是指主体身分纯度高于99.99%,杂质离子的微粒数切合严格要求的化学 试剂,是大规模集成电路和超大规模集成电路制造的关键性配套质料,主要用于芯 片的清洗、蚀刻等制造领域,其成本约占集成电路(IC)质料成本的7%左右。

在晶圆制造及封测历程中,要重复通过十频频清洗、光刻、蚀刻等工艺流程,每次 均需要用到湿电子化学品举行处置惩罚。随着集成电路制作要求的逐渐提高,为满足芯片尺寸更小、功效更强大、能耗更低 等技术性要求,对工艺所需的液体化学品纯度也随之逐渐提高。

凭据SEMI国际尺度 品级,满足纳米级集成电路加工需求是超净高纯试剂以后生长的必由之路。高纯试剂国产化率低,据江化微招股书统计,现在整体上半导体晶圆制作用工艺化 学品国产化率在25%左右,未来替代空间广。

现在海内6英寸及6英寸以下晶圆加工 用的湿电子化学品国产化率为80%,而8英寸及8英寸以上的国产化率仅约为10%。现在海内江化微等企业产物已全面进入6英寸集成电路的前段晶圆制造工艺,同时进 入了中芯国际、长电科技等8英寸以上的集成电路高端封装测试领域。凭据SEMI统 计,全球半导体用湿化学品市场规模约莫为100亿元,其中,中国湿电子化学品的市 场规模在24亿元左右。未来高端产物国产化依赖于配套工业链的全局改善。

现在超净高纯试剂主要通过高 效一连精馏技术、气体低温精馏与吸收技术、离子交流技术、膜处置惩罚技术等制备, 可适用于差别要求的超净高纯试剂的生产,超净高纯试剂的生产是多个环节的技术 集成,而非仅靠单个技术环节即可实现。由于海内企业的生产工业链还不完善,高 纯生产设备不足,严重制约海内高端超净高纯试剂的生产。

因此,未来高端超净高 纯试剂国产化的实现依赖于配套工业链的完善。海内现在生产高纯试剂的公司有江 化微,晶瑞股份,北京化学试剂研究所,江阴化学等。(五)CMP 抛光质料:国产化有突破,入口替代空间庞大 抛光液和抛光垫是CMP抛光工艺的关键因素。

CMP抛光即化学机械抛光,主要应 用于蓝宝石抛光和集成电路中的硅晶片抛光。化学机械抛光是指化学作用和物理作 用同时发生的一种新技术,通过化学和机械的综互助用,制止了由单纯机械抛光造 成的外貌损伤和由单纯化学抛光造成的抛光速度慢、外貌平整度和抛光一致性差等 缺点。CMP抛光是现在唯一可以提供硅片全局平面化的技术。

抛光机、抛光液和 抛光垫是CMP工艺的三大关键要素,其性能和相互匹配决议CMP性能能到达的表 面平整水平。典型的化学机械抛光系统由工件夹持装置、承载抛光垫的事情台和抛光液供应系统 三部门组成。

化学机械抛光时,旋转的工件以一定的压力压在随事情台一起旋转的抛光垫上,由磨粒和化学氧化剂等配成的抛光液在工件和抛光垫之间流动,在工件 外貌发生化学反映,生成易于去除的氧化外貌;在通过抛光盘与芯片之间磨粒的机 械作用,将氧化外貌去除;最后,去除的产物被流动的抛光液带走,露出新的新鲜 外貌,继续循环去除,最后到达全局平坦化。抛光液和抛光垫是易耗品。CMP的事情原理为将硅片放置在抛光垫上,在抛光液 (含有纳米级SiO2、Al2O3等粒子)的存在下,不停旋转,通过粒子的机械研磨和 质料的化学反映同时举行,对质料外貌举行平整。抛光垫通常由多孔性质料组成, 外貌有特殊沟槽,从而提高抛光的匀称性,通常抛光垫使用寿命为45至75小时。

抛光液从全球规模来看,市场由日本企业和美企业寡头垄断,两者相加占据80%以 上的市场份额,其中美国卡博特为抛光液最大生厂商,占据36%市场份额,我国目 前主要依赖入口抛光液实现供应。抛光垫技术壁垒高,认证时间长。抛光垫主要包罗聚氨酯抛光垫、无纺布抛光垫、 复合型抛光垫等。

由于CMP抛光垫在设计和使用寿命方面不停革新,技术壁垒极 高;另外,新品测试的流程庞大,认证时间长达1-2年,晶圆厂商为保证有序稳定 生产,不轻易更换供应商。因此,现在险些完全依赖入口。市场由美国陶氏化学 (约80%市场份额)、美国卡博特等公司垄断,产物毛利率在50%以上。

CMP质料替代空间富足,但海内企业仅能从200nm抛光垫入手。据SEMI统计,2018 年海内CMP质料市场需求规模达28亿元,入口替代空间富足。但由于海内现在除陶 氏(中国)外均不具备300nm晶圆抛光垫专利权,仅能从无需授权的200nm抛光垫 入手,凭借成本优势占据部门低端市场。

安集科技化学机械抛光液已在 130-28nm 技术节点实现规模化销售,主要应用于国 内8英寸和12英寸主流晶圆产线, 14nm 技术节点产物已进入客户认证阶段, 10- 7nm 技术节点产物正在研发中,公司前五名客户为中芯国际、台积电、长江存储、 华润微电子、华虹宏力。鼎龙股份于2016年开始举行CMP抛光垫工业化项目,是海内第一家CMP生厂商, 一期设计产能达10万片/年,2016年8月完成产物试生产阶段后便同步启动了海内 CMP抛光垫客户的送样及验证。

凭据鼎龙股份2017年12月19日通告,有一款抛光 垫产物已经通过了客户验证,进入客户供应商体系。我们认为这标志海内企业逐渐 打开CMP抛光垫市场,开启国产替代历程的赛道起点。(六)电子特气:国产化迎历史机缘,提升纯度为关键 电子特种气体种类繁多,是电子工业重要的原质料之一。

电子特气是指用于半导体 及相关电子产物生产的特种气体,其按差别的应用途径可以分为掺杂用气体、外延 用气体、离子注入气、发光二极管用气、刻蚀用气体、化学气相沉积气宁静衡气等。在半导体工业中应用的有110余种单元特种气体,其中常用的有凌驾30种。电子特气的纯度对半导体及相关电子产物的生产至关重要。

电子特气中水汽、氧等 杂质组分易使半导体外貌形成氧化膜,影响电子器件的寿命,含有的颗粒杂质会造 成半导体短路及线路损坏,改变半导体的性能。半导体工业的生长对产物的生产精 度要求越来越高。以集成电路制造为例,其电门路宽已经从最初的毫米级,到微米 级甚至纳米级,对应用于半导体生产的电子特气纯度亦提出了更高的要求。

海内电子特气纯度仍有待提升。电子气体是晶圆制造历程中的重要质料,凭据身分 和功效差别,广泛应用于硅片制造、氧化、CVD、刻蚀、离子注入等IC制造环节。电子特气纯度提升的影响因素较多,难度较大,现在外洋电子特气的纯度一般在6个 “9”,而海内多在4-5个“9”,少数到达6个“9”。

跨国公司垄断全球电子特气市场。现在,电子特气从生产到分散提纯以及运输供应 阶段都存在较高的技术壁垒,市场准入条件较高,被美国空气化工、普莱克斯、德国 林德团体、法国液化空气、日本大阳日酸株式会社等公司垄断,共占据了全球电子 特气90%以上的市场份额。

海内80%的电子特气市场被外洋企业垄断。海内电子特气企业技术与外资仍然存在 显着差距,电子特气市场被外企垄断,凭据特种气体行业资讯统计,美国气体化工、 美国普莱克斯、日本昭和电工、英国BOC英国、法国液化空气以及日本酸素等外企 占据了海内80%左右的市场。

技术突破叠加政策驱动,电子特气迎来国产化。政策方面,2013年“高纯电子气体研发和工业化”项目,正式立项列入国家“极大 规模集成电路制造装备及成套工艺”国家重大科技专项(02专项)。2017年9月12 日,工信部网站宣布《重点新质料首批次应用示范指导目录(2017年专版)》,电 子特气入选首批重点新质料应用示范指导目录。电子特气对国家战略生长的重要性 也已获得政府层面的高度重视。

技术方面,陪同海内科研院所和特气企业不停的投入以及研发,中国终于竣事国产 电子气体无法大规模批量稳定使用的历史,以硅烷、高纯氨、氢氟酸、氯气、砷烷 等代表的国产电子特气,逐渐开始渗透海内市场,相应的生产厂家也不停涌现。七、重点企业分析(详见陈诉原文)……(陈诉看法属于原作者,仅供参考。陈诉泉源:广发证券)获取陈诉请登录未来智库www.vzkoo.com。立刻登录请点击:「链接」。


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